Hanwha Life: Hasil Non-konsolidasi Tidak Menentu, tetapi Melihat 2 Hal Positif yang Mendasarinya

Penulis adalah analis NH Investment & Securities. Ia dapat dihubungi di [email protected]. — Ed.

Hasil Hanwha Life pada kuartal ke-2 tahun 2022 mengindikasikan dua makna mendasar yang utama: 1) perusahaan asuransi nirlaba (termasuk HGI) kemungkinan menikmati laba yang baik pada kuartal ke-2 tahun 2022; dan 2) laporan keuangannya akan membaik setelah diperkenalkannya IFRS17.

Turunkan TP menjadi W2.500

Kami menurunkan TP Hanwha Life dari W3.000 menjadi W2.500, yang mencerminkan pemotongan pada: 1) BPS 2022E (W12.317 → W9.493) mengingat suku bunga pasar yang lebih tinggi; dan 2) EPS 2022E (W374 → W329) karena lingkungan bisnis yang melemah. Kami menghitung TP baru kami dengan menerapkan target P/B sebesar 0,26x pada BPS 2022E sebesar W9.493.

Rilis pendapatan untuk 2Q22 membawa dua makna mendasar yang utama

Meskipun hasil non-konsolidasinya lamban, kami melihat dua hal positif yang mendasarinya dalam rilis laba perusahaan asuransi pada kuartal kedua 2022. Pertama, perhatikan kesenjangan yang lebar antara angka konsolidasinya dan angka non-konsolidasinya (laba bersih kuartal kedua 2022 konsolidasi sebesar W297,7 miliar versus laba bersih kuartal kedua 2022 non-konsolidasi sebesar W55,9 miliar). Hanwha Life mengaitkan kesenjangan tersebut dengan laba yang sehat untuk Hanwha General Insurance (HGI). Meskipun mungkin ada beberapa perbedaan dengan hasil aktual kuartal kedua 2022 HGI (yang akan dirilis pada bulan Agustus), setidaknya hasil kuartal kedua 2022 Hanwha Life membuktikan lingkungan bisnis yang menguntungkan bagi perusahaan asuransi non-jiwa, termasuk HGI.

Sorotan utama kedua menurut pandangan kami adalah hasil LAT, dengan Hanwha Life melaporkan bahwa surplus bersih LAT-nya kini telah naik menjadi W18 triliun (dibandingkan W7,8 triliun pada akhir tahun 2021). Kami yakin bahwa peningkatan ini terutama berasal dari perubahan asumsi ekonomi (yaitu, perkiraan suku bunga pasar yang lebih tinggi). Mengingat bahwa hasil LAT merupakan petunjuk penting tentang apa yang akan terkandung dalam laporan keuangan IFRS17, laporan keuangan Hanwha Life yang berbasis IFRS17 tampaknya akan menunjukkan peningkatan yang lebih kuat dari yang diharapkan sebelumnya. Meskipun laba non-konsolidasi dan pembayaran dividen perusahaan secara keseluruhan tahun 2022 kemungkinan akan lesu, kami mengantisipasi kinerja laba yang lebih kuat mulai tahun 2023 sejalan dengan hadirnya IFRS17 sebagai standar akuntansi.

Tinjauan 2Q22: Mencatat NP pada rapat konsensus sebesar W55,9 miliar, -1,4% thn-thn

Hanwha Life melaporkan laba non-konsolidasi 2Q22 sebesar W55,9 miliar (-1,4% yy), sesuai konsensus. Pencatatan peningkatan laba terkait lindung nilai yang terkait dengan cadangan jaminan variabel dan keuntungan dari penjualan saham WFG (W110 miliar) menjadi faktor yang menguntungkan bagi profitabilitas. Namun, tidak ada keuntungan penjualan lain yang dibukukan, dan beberapa kerugian penurunan nilai sekuritas dilaporkan. Selain itu, beban biaya meningkat karena perluasan kontrak baru dan persyaratan biaya 1200% berdasarkan peraturan baru. Di tempat lain, ekuitas pemegang saham turun W2 triliun karena kenaikan suku bunga, tetapi rasio RBC membaik sejalan dengan pelonggaran peraturan (167,7%, +7,7%p qq).