Prospek Pasar 2024: Tinjauan Pendapatan Tetap

Kami mempertahankan pandangan positif terhadap pendapatan tetap karena tampaknya tingkat bunga telah mencapai puncaknya, lintasan pertumbuhan melambat (membuat aset yang kurang berisiko menjadi relatif lebih menarik), dan imbal hasil (yield) pada awal tahun berada pada tingkat yang menarik. Kami yakin hal ini dapat menyebabkan kurva imbal hasil kembali curam dan menyebabkan kurva yang tidak terlalu terbalik atau bahkan positif.

Ikhtisar tahun 2023

Tahun 2023 merupakan tahun yang bergejolak bagi pendapatan tetap, karena imbal hasil terguncang akibat kombinasi kenaikan suku bunga dan pengetatan kebijakan moneter. Kegagalan Silicon Valley Bank dan Credit Suisse pada bulan Maret menimbulkan kekhawatiran akan krisis perbankan regional yang lebih luas dan membuka pintu perdebatan mengenai apakah suku bunga telah mencapai puncaknya dan apakah siklus pemotongan akan segera terjadi. Argumen-argumen ini terbukti tidak begitu dipercaya pada tahun 2023, karena Federal Reserve terus menaikkan suku bunga hingga pertemuan bulan Mei, kemudian berhenti sejenak untuk beberapa pertemuan sebelum menaikkan suku bunga lagi pada bulan Juli.

Bank of Canada mengambil pendekatan yang sedikit berbeda, menaikkan tarif satu kali pada bulan Januari sebelum berhenti hingga bulan Juni dan memperketat dua kali lagi sebelum akhir tahun.

Di kedua negara, inflasi tetap tinggi namun mulai menurun.

Runtuhnya Silicon Valley Bank dan Credit Suisse juga mengguncang obligasi korporasi, karena selisihnya mencapai puncaknya pada bulan Maret karena kekhawatiran akan kegagalan bank yang lebih luas. Karena isu-isu ini terbukti relatif terkendali dan data ekonomi serta pendapatan perusahaan menguat, selisih kredit dan aset berisiko lainnya meningkat dan diperkirakan berpotensi menjadi soft landing bagi perekonomian.

Meskipun terdapat volatilitas yang tinggi sepanjang tahun, penyebaran kredit di seluruh spektrum risiko pada akhir tahun lebih ketat.¹

Prospek pendapatan tetap tahun 2024

Memasuki tahun 2024, kami yakin bahwa tingkat suku bunga telah mencapai puncaknya di Kanada dan Amerika Serikat, dan fokusnya telah bergeser dari kenaikan suku bunga lebih lanjut ke arah kapan pelonggaran akan dilakukan, dan seberapa besar pelonggaran tersebut akan dilakukan. Inflasi telah mereda di sebagian besar negara maju, dan kami yakin inflasi akan terus menurun sepanjang tahun, namun tetap di atas tingkat 2% yang ditargetkan oleh bank sentral.

Pertumbuhan ekonomi telah menurun akibat kampanye kenaikan suku bunga. Kami memperkirakan akan ada dampak lambat dari kebijakan yang lebih ketat di tahun 2024 karena dampak kenaikan suku bunga akan terus menyebar ke seluruh perekonomian.

Kami mempertahankan pandangan positif terhadap pendapatan tetap karena tampaknya tingkat bunga telah mencapai puncaknya, lintasan pertumbuhan melambat (membuat aset yang kurang berisiko menjadi relatif lebih menarik), dan imbal hasil (yield) pada awal tahun berada pada tingkat yang menarik. Kami yakin hal ini dapat menyebabkan kurva imbal hasil kembali curam dan menyebabkan kurva yang tidak terlalu terbalik atau bahkan positif.

Obligasi pemerintah

Kanada

Mengingat sensitivitas suku bunga perekonomian Kanada, dampak kenaikan suku bunga efektif dalam menahan perekonomian, yang telah melambat pada kuartal kedua dan ketiga tahun 2023.² Menurut Bank of Canada, perekonomian tidak lagi mencerminkan kelebihan permintaan, dan risiko kenaikan inflasi seimbang dengan risiko penurunan perekonomian yang melambat. Sentimen pasar menunjukkan bahwa pelonggaran moneter mungkin akan dimulai pada awal kuartal pertama tahun 2024, namun kami percaya bahwa waktunya cukup optimis mengingat kemajuan yang telah dicapai dalam hal inflasi. Namun, Bank of Canada sebelumnya telah mengakui bahwa penurunan suku bunga dapat dimulai sebelum inflasi mencapai 2% secara berkelanjutan, tergantung pada kondisi pasar.

Bidang-bidang utama yang akan terus kami pantau mencakup inflasi, khususnya inflasi inti dan ekspektasi inflasi, serta pertumbuhan upah dan lapangan kerja, yang tetap berada pada tingkat tinggi.

Amerika Serikat

Perekonomian AS tetap lebih tangguh dibandingkan perekonomian Kanada, mengingat tingkat sensitivitas suku bunga yang lebih rendah, yang terutama terlihat di pasar perumahan karena hipotek tetap dengan jangka waktu yang lebih panjang di wilayah selatan perbatasan, dibandingkan dengan pengaturan ulang yang lebih pendek di Kanada.

Sumber: Fitch Ratings Bagian hipotek perumahan berasal dari suku bunga yang habis masa berlakunya atau diatur ulang dalam waktu 24 bulan Dinyatakan sebagai % dari asal pinjaman tahun 2020. Analisis per Desember 2022.

Konsumen Amerika juga tetap lebih tangguh karena pertumbuhan upah dan lapangan kerja tetap kuat.³

Kami akan terus memantau ekspektasi inflasi yang tetap tinggi, dan pertumbuhan lapangan kerja yang mulai menunjukkan tanda-tanda melemah. Inflasi juga cenderung lebih rendah di AS, namun mengingat perekonomian yang lebih tangguh, The Fed mungkin tidak merasa perlu menurunkan suku bunga secepat atau sebanyak yang diperkirakan pasar saat ini.

Obligasi korporasi

Kami melihat potensi dampak yang beragam karena pasar tampaknya memperkirakan kemungkinan besar terjadinya soft landing seperti yang dijelaskan dalam prospek makroekonomi. Namun, kami yakin skenario ini masih belum pasti.

Kelas investasi

Menjelang tahun baru, dasar pemikiran kami untuk obligasi korporasi berkualitas lebih tinggi adalah bahwa selisih kredit kemungkinan akan melebar, namun tidak signifikan. Obligasi dengan kualitas investasi yang lebih tinggi cenderung diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan dengan model bisnis yang lebih tangguh sehingga dapat menahan kemerosotan ekonomi dan cenderung tidak terlalu terpengaruh oleh peningkatan selisih bunga jika pertumbuhan ekonomi semakin melambat. Selain itu, perusahaan-perusahaan dengan peringkat investasi umumnya merasa lebih mudah mempertahankan akses ke pasar modal untuk membiayai kembali utang yang jatuh tempo, sehingga kecil kemungkinannya mereka akan terpengaruh oleh kondisi pinjaman yang lebih ketat jika pertumbuhan melambat secara signifikan.

Hasil tinggi

Meskipun fundamental neraca tetap kuat, kami melihat ada beberapa penurunan. Setelah enam kuartal berturut-turut antara Q1 2021-Q2 2022 di mana peningkatan peringkat kredit melebihi penurunan peringkat, dalam enam kuartal terakhir (dari Q3 2022 hingga Q4 2023) terjadi hal sebaliknya. Selain itu, tingkat gagal bayar yang rendah secara historis berkisar sekitar 1% sepanjang tahun 2022. Pada tahun 2023, tingkat gagal bayar telah meningkat menjadi sekitar 2,5%.⁴ dan sebagian besar ahli strategi pasar memperkirakan angka tersebut akan meningkat lebih lanjut hingga 2% hingga 4,5%.

Seperti siklus gagal bayar di masa lalu, gagal bayar akan sangat condong ke perusahaan-perusahaan yang memiliki neraca dan peringkat berkualitas lebih rendah. Kami memperkirakan akan ada tekanan pada perusahaan dengan peringkat CCC- dan di bawahnya, dan selisihnya secara keseluruhan akan melebar. Namun, peningkatan jumlah modal yang diperoleh di pasar kredit swasta dapat memitigasi tingkat gagal bayar karena investor kredit swasta ingin mengerahkan modalnya.

Unduh Empire Life 2024 Market Outlook (PDF) selengkapnya.

¹ Bloomberg, 30 November 2023

² Stats Kanada, 30 September 2023

³ OECD, 2023 https://data.oecd.org/hha/household-debt.htm

⁴ Sekuritas Bank of America, Desember 2023

Dokumen ini mencerminkan pandangan Empire Life pada tanggal diterbitkan. Informasi dalam dokumen ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dapat ditafsirkan sebagai pemberian nasihat hukum, perpajakan, keuangan, atau profesional. Perusahaan Asuransi Jiwa Empire tidak bertanggung jawab atas ketergantungan atau penyalahgunaan atau kelalaian informasi yang terkandung dalam dokumen ini. Silakan mencari nasihat profesional sebelum membuat keputusan apa pun.

Polis dikeluarkan oleh The Empire Life Insurance Company. Penjelasan tentang fitur utama kontrak asuransi variabel individual terdapat dalam Folder Informasi untuk produk yang sedang dipertimbangkan. Jumlah apa pun yang dialokasikan ke Dana Terpisah diinvestasikan atas risiko pemilik kontrak dan dapat bertambah atau berkurang nilainya. Kinerja masa lalu tidak menjamin kinerja masa depan.

Informasi yang terkandung dalam laporan ini diperoleh dari sumber pihak ketiga yang diyakini dapat diandalkan, namun keakuratannya tidak dapat dijamin. Empire Life Investments Inc. adalah Manajer Portofolio dana terpisah Empire Life tertentu. Empire Life Investments Inc. adalah anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh The Empire Life Insurance Company.

Maret 2024